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证券市场强制分红法律问题探究绪论

时间:2018-04-28 来源:未知 作者:学术堂 本文字数:3460字
  第一章绪论
  
  第一节问题的提出
  
  证券市场中的分红问题一直受到社会的广泛关注,欧美国家成熟证券市场中的上市公司分红水平较高,但是我国自证券市场成立以来分红水平一直较低,市场上存在许多长期不分红的公司,这些公司即使有着较多的盈余,资金充足,但却吝音于分红,这些长期不分红的公司被投资者称为“铁公鸡”.由于许多公司长期不进行分红,从而导致我国投资者产生了投机心理,许多散户利用买卖股票的交易来赚取差价和获取利益。随着我国证券市场的发展,这种现象愈演愈烈,正是基于这样的市场状况,我国开始实行强制分红制度,但是到当下国内的强制分红体系依旧存在许多问题,这些问题主要体现在现有规定存在缺陷、漏洞百出的配套制度以及不完善的救济措施三个方面。首先我国强制分红与再融资挂钩的规定可能会阻碍公司的发展;其次我国实行“一刀切”的分红政策不利于强制分红制度的发展;再次我国对红利税重复征税的制度遏制了分红积极性;最后国内强制分红制度缺乏相应的救济措施。正是由于这些问题的存在导致我国强制分红制度发展受限,实施效果不能尽如人意。
  
  第二节研究价值及意义
  
  我国上市公司的分红情况虽有所改善,但仍然存在分红连续性差等问题,市场的“铁公鸡”仍然很多,与发达国家证券市场的分红水平相比,仍有比较大的差距。各个大中小型公司的股东们收取投资回报的一个重要的渠道,便是通过现金分红的这一方式来达成,因此合理的现金分红政策有助于公司的长期发展。我国目前实施的强制分红制度正是为此而生,强制分红制度旨在遏制市场投机风气,规范公司分红行为,保护中小投资者利益,稳定我国证券市场。但是我国强制分红制度尚存在一定缺陷,例如一些规定不够细化,可操作性较弱等问题,因此完善强制分红制度具有现实上的意义。
  
  在境外证券市场,无论是以美国为例的发达证券市场还是以巴西为例的新兴证券市场都在一定程度上以不同方式实施了或实施过强制分红制度,在实践中取得了较好的成果。但是由于分红属于公司自治事项,政府进行行政干预是否具备正当性就成为社会各界争议的问题。有些学者认为强制分红并无实际意义,也有很多学者认为强制分红能够引导上市公司分红,是应对我国目前证券市场不稳定的重要措施,具有现实意义。我国目前对于强制分红制度的理论研究仍然不足,很多学者从经济学、金融学的角度分析强制分红制度,而法学界对于该制度的研究也局限在其正当性上,对于该制度的设立以及救济措施及配套措施的设立的研究都不够全面,研究成果较少,缺乏系统深入的分析,因此结合我国实践,分析强制分红制度的具体内容,从法学角度剖析这一方法途径对于证券公司的妨碍和怎样从《公司法》这一视角着手去构建合理的救济体系是本论文研究的一个重要理论意义所在。
  
  第三节文献综述
  

  强制分红制度的推行,在我国的理论界受到了很大的关注。在我国,是否应当推行强制分红制度,是学者们所探讨的一项重要话题,这些学者们对于如何进行强制分红这一观点,存在着不同的看法:
  
  首先,对于是否应当进行强制性分红。经济学家韩新宽认为:“强制性分红有助于改变当下市场体系中的价值取向,能够从一定程度上提高投资者们的投资价值。”.)北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐指出建立强制分红制度有利于改变投资者利用赚取差价进行获利,助长市场炒作的现状。②常清教授认为资本市场发展的根本在于它是一个投资市场,投资者的投资必须要得到回报,即投资要做到每年分红,如果投资者得不到回报,投资者最基本的权益得不到保护的话这个市场也就不会稳定。③该言之意即我国应当尽快实行强制分红制度。此外,外国学者La Portar认为强制分红制度能够提高一个国家资本市场的分红水平。④皮海洲认为强制分红制度需综合治理。⑤聂华认为在我国证券市场要调动上市公司利润分配的积极性,就必须从制度上进行完善,必须通过强制分红的制度设计来让分红成为一种常态。@但是,也有一些学者认为政府对分红进行干预是对公司自治事项的越姐代危,陈健健认为“大股东存在通过分红套现的情况。”⑦经济学家华生的观点是:“公司分红应该由公司的董事会或股东会来进行裁决,世界上不存在强制分红这一个说法,目前最重要的应当是建立一套推进上市公司分红的制度,而并非是实施行强制分红制度。”.)经济学家李常青等几位学者通过许多的数据分析之后,从中得出结论:“投资者对强制分红的反应过程表现为从预期到失望。”②经济学家肖星、陈晓两位学者在研究之后发出声明:“在一定情形下公司的大股东为满足个人利益而主动发放现金分红,这种情况在一定层面上,对于中小股东的应有权益形成了一定程度上的削弱。”③而对此,另外一位经济学家尹中立则认为:“分红是属于公司内部的一项治理问题,这同公司内部监管制度并没有多大的关系。”④其次,对于强制分红制度的具体规定,经济学家张跃文先生则是认为:“我国强制分红制度的方法十分容易,这对上市公司的分红几乎起不到太明显的作用”.⑤经济学家郭牧炫和魏诗博二人在经过先关调查之后得出以下结论:“06年明确上市公司强制分红之后,具备融资需求的相关公司,开始大幅度地去增加现金分红的比例”.@经济学家魏志华、李茂良二人发现强制分红制度在我国所占的比例之后,得出:“我国资本市场中发放‘微股利’和‘门槛’股利公司的占比大幅攀升”⑦这一结论。不过皮海洲的观点则是:“国内的差别化税率政策,大大地降低了我国证券市场的投资价值,因为上市公司的分红越多,投资者的损失则会变得越大”./最后在配套制度的完善方面,经济学家吴晓辉和姜彦福二人的观点则是:“机构持股者在红利选择的问题上有充分的决策权,他们能够运用信息的披露制度,从而有效地监督本公司内部的运营及决策问题”.⑨而Maue:同Senbet这两位外国学者则认为:“和一般的持股者相比较,机构持股者更加倾向于现金分红所带来的收益”.⑩
  
  第四节主要研究思路及方法
  
  本文共分为五个部分。第一部分是绪论,这部分主要介绍了本文的研究意义对国内外学者观点进行了梳理,并对自己论文的创新点和不足进行了阐述;第二部分则主要介绍了我国的上市公司实行强制分红政策的价值:第一点是,论述了强制分红的概念及形式;第二点是,梳理了强制分红制度的理论争议;第三点是,从代理成本理论和信息不对称理论分析了强制分红制度;最后一点则是,阐明强制分红制度为我们所带来的一部分社会价值;第三部分则论述了国内上市公司强制分红制度的现状,以及当下实行这种分红制度为我们所带来的缺陷:首先是,在第一小节对强制分红制度的背景及发展进行了介绍;其次,则介绍了我国强制分红的现状,主要是从其立法现状和实施现状进行介绍;第三部分则介绍了我国强制分红制度目前存在的一些问题和缺陷,为下文提出自己的完善建议奠定了相应的基础。
  
  第四部分主要从比较法视野介绍了一些境外国家(地区)的强制分红制度,主要是从证券市场成熟度分为美国和巴西进行介绍,同时也对我国台湾和香港分红制度进行论述;第二小节是从域外国家(地区)的强制分红制度现状中找出能为我国借鉴的部分,为下文提出自己的完善建议奠定理论基础。
  
  第五部分是本文的最后一部分,也是最为重要的一个部分,该部分着重介绍了我国强制分红制度的完善,首先,阐述了强制分红制度应该遵循的原则;其次阐述了我国上市公司强制分红的边界选择。在这一节中介绍了公司自治与行政干预的把握问题。进而,阐明了构建强制分红体系的一些个救济政策;最后,则对怎样提高强制分红体系的配套制度进行逐一的介绍。
  
  本文将主要运用规范分析法、法经济学分析法和比较分析法等对选题进行系统的研究:C1)通过规范分析方法,分析目前我国上市公司强制分红制度中存在的不足和问题,以更好地完善我国的强制分红制度;C2)通过法经济学分析方法,分析强制分红制度的利弊,指出其在我国现有投融资环境下,强制分红制度尤其必要,对其进行完善益于促进我国证券市场的健康发展;C3)通过比较分析方法,分析域外各国(地区)在上市公司分红方面的立法构建,从而梳理出对我国制度完善的有益经验。
  
  第五节文章的主要创新点及不足
  
  本论文的创新之处,主要集中于第四章。它从强制分红制度的边界选择出发,分析了强制分红的前提、适用范围和条件以及我国强制分红政策所应当遵循的原则。进而,本文还对强制分红之诉的制度设计进行了论述,对强制分红之诉的适用条件、主体以及防止强制分红之诉的滥用进行了阐述。本文运用数据分析法,对近几年来上市公司的现金分红状况进行了整理,从强制性分红体系在国内存在的合理性着手开始分析,进而明确提出了当下国内强制性分红政策的一些不合理之处笼统本文的不足之处在于国外参考文献的缺失,使得国外借鉴部分撰写的较为不够细化。
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